在看好和不看好的眼光中，2013年欧洲经济走得不快，但没有停
。

已经过惯了好日子的欧洲人不得不持续适应严格的财政收缩、降薪、削减公共福利、失业率高企，以及由此引发的削减度假、团圆和不用要的消费
。险些为零的存款利率并没有进一步降低欧洲人的存款周到，而低至0.25%～0.75%的贷款利率也没能刺激企衣珐大投资：幼企业没钱投，大企业不敢投
。2013年，欧洲多国辅导人来华出席投资洽谈会，想借一把表力
。

好在有更多迹象让人们心生但愿
。系在“三驾马车”上的五个国度走上了正规，爱尔兰已于2013年底“下车”，退出救助起头自食其力；西班牙和葡萄牙的救助之旅也将在2014年1月和5月“到站”
。2013年，若是你的积储不是存在塞浦路斯的银行里，那么回报都不会太令人绝望
。德国的出口已经大幅复原，英国的经济增长已经超过2%
。2013年6月启动的“跨大西洋业务与投资同伴和谈”（TTIP）已经实现了两轮交涉，全面生效后将为欧盟增长28%的对美出口和每年1190亿欧元的收益
。

欧洲的金融鼎新井井有条地进行：把持Libor的大投行已经交了巨额
？，银行业联盟已见雏形，单一算帐机构获批，影子银行的治理颇见功效，更多的金融监管条例在酝酿
。不经意间，欧洲的金融市场已经变了样子
。

2014年对审慎的欧洲人来说，基调仍将是不变的复苏，只管复苏的措施依然不平衡
。

数据向好

欧盟在2013年秋季颁布的欧洲经济瞻望中显示，2014年欧盟的经济增长将复原到1.4%，欧元区为1.1%
。凭据欧盟的预测，经济增长的引擎将逐步回归家庭消费，这也反映出对新兴市场远景并不看好
。但家庭消费的复苏将是一个缓慢而持久的过程，远比出口的复原来得更不起眼
。

但经济复苏向就业市场的传导会越发缓慢，由于劳动力市场的发展通常比GDP增长滞后半年，甚至更久
。2014年就业市场的预期将与2013年吃旖，维持在12%左右；而到2015年将起头降落
。但国度间的差距较大，从5%（奥地利）到26%（西班牙）不等
。

在油价缓慢着落和汇率维持不变的预期之下，消费品价值在2014年将持续低迷
。欧元区的通胀率将与2013年吃旖，维持在1.5%；而欧盟整体的通胀率将低于2013年的1.7%，预期为1.6%
。

财政收缩将放慢措施，只管当局赤字的削减将持续下去
。2013年欧盟的财政赤字率将降至GDP的3.5%，欧元区为3.1%，这同前两年相比已经起头松绑
。2014年这一数字将进一步降到3%以下
。结构性预算赤字（经过季节性和其他一时成分的调整）将降落0.5%
。债务与GDP的比例在2014年将达到顶峰，欧盟为96%，欧元区为90%
。2014年后，这一数字将起头降落
。

各大投行的预测虽不尽一致，但了局都较为乐观
；ㄆ煸げ，2014年欧元区GDP将增长0.8%；国内消费增长0.5%；增长全数来自个人消费，当局消费将维持不变
。固定投资将增长1%；出口增长2.6%；进口增长2.1%；CPI为1.3%；失业率为12.3%
。而在德意志银行的预测中，欧元区2014年GDP增长率为1%；个人消费增长0.4%；当局消费降落0.5%；投资将增长2.3%；进出口都将增长4.7%；通胀率1.4%；失业率与花旗的预测一致
。

优等大事

只管经济数据出现出积极的态势，但欧洲经济下行的风险依然存在，宏观金融局势也仍旧脆弱
。欧盟委员会掌管经济与钱币事务的副主席Olli　Rehn暗示：“有好多迹象批注欧洲经济已经达到拐点，欧洲的财政收缩和结构鼎新已经创造了欧洲经济复苏的基础，但此刻颁发成功还为时过早：失业率依然高得令人难以接受
。因而，我们必须持续为欧洲经济的现代化致力，实现可持续增长和就业创造
。”进一步的鼎新依然火急
。

高盛首席经济学家Jan　Hatzius指出，欧洲经济正处于一个财政；⒁形；途梦；亩裥匝分
。欧洲央行在处置财政；鸵形；南嗷プ饔檬币丫扇×艘恍┯行Т胧，2011年执行的持久再融资打算（LTRO）缓解了银行流动性的顾虑，让银行认购主权债务，预防财政；徊郊由钜形；；2012年推出的欧洲不变机造（ESM）和直接钱币买卖（OMT）解决了垂危增援成本，预防了银行；由畈普；
。但由于银行；贾碌拇罟└骷跫由罹梦；⒕梦；吹乃笆帐杖虢档图由畈普；，目前，欧洲并没有想出很好的解决法子
。

除此之表，欧洲内部的经济不平衡也将进一步增长经济的风险
。在高盛的经济瞻望汇报中，德国和法国的金融情况较轻，金融情况指数别离为97和99；而意大利和西班牙的金融情况指数超过了103，国内融资不容乐观
。对于西班牙和意大利来说，财政情况将拖GDP增长的后腿，2014年将别离拉低GDP0.5和1.05个百分点
。

就单元产出的劳动成本（ULC）来看，除了德国的指数一向维持在较低的110，其他国度固然有所调整但依然维持高位
。法国和意大利的ULC指数一向在增长，超过了130；爱尔兰、西班牙、葡萄牙和希腊的ULC在几年中进行了大幅调整，从高位的超过140调整到125左右
。进一步降低单元产出的劳动力成本，是增长必备的前提
。

“希腊、葡萄牙在走出衰退，但这必要较长的功夫
。”法兴银行首席经济学家Olivier　Garnier对经济观察报暗示，“它们依然必要严格执行财政收缩打算
。”

在Olivier看来，2014年对复苏的态度要维持审慎，由于挑战好多：“公共部门的收缩将要实现，这会增长谬误的需要
。国内需要依然疲弱，这将是最重要的后腿
。同时，世界经济的复苏也并不看好，表需不强，新兴市场也遭逢了一些难题
。美国的复苏也不强
。欧元的币值依然坚挺，这对欧元区的出口并不是利好成分
。”

“欧元区信贷的增长依然为负（-1%），PMI的复原也仅仅是由于信贷情况的不变，欧洲的信贷复苏还有很长的路要走
。”德意志银行经济学家Gael　Gunubu对经济观察报说，“若是银行的监管环境不再进一步恶化，我们相信信贷的上升是一个能够显著改善的指标
。若是信贷增长由-1%提高到1%，欧元区GDP年增长率将高于1.5%，PMI指数也将复原到53～54
。”

若何鼎新
？IMF主席拉加德曾公开暗示，要想刺激经济增长和创造就业，欧洲必须实现四件优等大事：改善信贷流动性；为信贷需要提供支持；解决债务职守以及造就有利于就业的劳动力和产品市场
。

投资远景

2014年是不是投资欧洲的优良机遇
？

在Gael看来，欧洲市场最阴郁的日子在2012年已经从前，2013年欧洲金融市场的复苏并不是本钱沉新定价的了局，而是经济情况的改善
。这也能从汽车销量的上升和南欧经济的复原探知一二
。与此同时，之前新兴市场的高增长也在做出调整
。“看看中国的业务数据就可获知，对新兴市场的高估可能带来风险
。相对新兴市场而言，2014年欧洲的复苏可能带来更不变的机遇
。”Gael暗示
。

在高盛高华的判断中，经历了三年滞碍之后，预计2014年欧洲企衣符润将增长14%，得益于全球经济增长改善以及利润率出现肯定水平的上升
。按典型复苏阶段的尺度衡量，该增速较为缓慢，但足以在2014年整年产生15%左右的总回报
。更沉要的是，分析以为股市能够在较长功夫维持不变悠久的上行走势
。股票仍是“持久优良的买入机遇”
。

欧洲股市未来上涨放缓，但更为悠久
。受估致珐张的推动，2013年股市显著上涨，市场在从“但愿阶段”（由估值驱动的阶段，典型的从衰退中复苏）转变为较缓慢但更悠久的“增长阶段”（由盈利增长推动）
。

只管经济的调整会抑造增长，但机遇依然存在
。“持久以来，我们一向主张欧元区的运行必须以建改其内部经济与金融失衡为前提
。但隐含的调整——财政整顿、私营领域去杠杆化、经济沉组以及沉振国际竞争力的致力——全城市在短期内给信心和支出带来负面影响，这意味着牵累经济增长并产生通胀下行压力
。”高盛首席欧洲经济学家Huw　Pill在汇报中暗示
。

“银杏注人力资源、英国住宅构筑等受经济增长带头的行业，受到债券收益率逐步上升影响的保险行业，与全球经济增长有关的科技、汽车、奢侈品格业和被低估的医疗保健行业都有不错的机遇
。”高盛全球股票首席分析师Peter　Oppenheimer在欧洲战术瞻望汇报中暗示
。